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【超級熊貓人官方版 v1.27 安卓版】（2）監管環境：此次券商新周期監管環境將發揮更大的作用。過去的行業監管政策支持是普惠制的，由于大、小券商之間業務無明顯差異，因此行業共同受益；在當前監管政策向龍頭傾斜，大、小券商業務實力存在明顯差異的情況下（投行、衍生品業務最爲顯著），行業對政策的受益程度産生分化，龍頭券商的Alpha已然出現。投資建議：券商新周期的投資邏輯應適當調低Beta屬性+調高Alpha屬性，Alpha屬性是偏中長期布局的邏輯，Beta屬性是短期邏輯，考慮Beta屬性對擇時的要求極高，而且外部因素的變化較大且時點難以把握，因此我們認爲券商投資的最佳時點就是在估值合理的情況下，即可積極布局，當前龍頭券商的估值均在估值中樞上下（剔除牛市估值），尚處于合理估值水平。首推中信證券（行業龍頭最受益于資本市場改革，享受創新業務alpha屬性，同時受益于市場上漲；當前收盤價對應19年動態PB估值爲1.73倍，動態PE估值爲19倍）。建議關注海通證券（股票質押業務風險降低咔嘰探險隊b站版 v1.0.2 安卓版，19年業績爆發力強，龍頭券商中低估值且高業績彈性；當前收盤價對應19年動態PB估值爲1.30倍YLW Sport app v1.0.0.9 安卓版，動態PE估值爲17倍）。外部風險導致股市大幅調整，資本市場改革不及預期。

國企改革提檔加速，有望推動效率提升，促進龍頭加速集中。臨近2020年國企改革重要檢驗年，19年以來顯著加速，中央政策密集出台，放權力度加大，規則逐步細化，本次工作會議指出，要加快國資國企改革，推動國有資本布局優化調整，要求制定實施國企改革三年行動方案，提升國資國企改革綜合成效，預計2020年將成爲國企改革承上啓下的重要節點。建築行業國企集中度在加速提升，國企改革有望提升效率。建築國企及國有控股企業收入市占率自2014年以來緩慢提升2.31個百分點至2018年的32.2%，2019年實現加速提升，前三季度收入占比較18年大幅增加3.66個百分點，但整體經營效率有待挺高，以中國建築、中國中鐵、中國交建等8家央企爲例超級熊貓人官方版 v1.27 安卓版，其18年新簽訂單合計占比達29.3%，但利潤總額占比僅爲22.3%，未來隨著國企改革推進，有望激發經營效率。

行情回顧：上周葫蘆娃手遊小米版 v4.10.26 安卓版。，醫藥生物指數下跌6.8%，跑輸滬深300指數約5.0個百分點。三級子行業均有所下跌，其中生物制品跌幅最大爲-7.7%。行業政策：1）中央人民政府發布《深化醫藥衛生體制改革2019年重點工作任務》，明確36項重點工作任務：深化醫藥衛生體制改革的決策部署，落實預防爲主，加強疾病預防和健康促進，解決看病難、看病貴問題，深化醫療、醫保、醫藥聯動改革，推動醫改落地見效等。